配资炒股服务中心开源证券：给予中炬高新买入评级

　　开源证券股份有限公司张宇光,方一苇近期对中炬高新（600872）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：改革持续推进，收入利润短期承压》，给予中炬高新买入评级。

　　中炬高新

　　2025年一季报披露，收入利润低于预期

　　公司披露2025年一季报。2025Q1公司营收/归母净利润11.0/1.8亿元(同比-25.8%/-24.2%)，主要系调味品业务下滑所致；其中2025Q1美味鲜营收/归母净利润10.8/1.8亿元(同比-25.9%/-27.6%)，收入利润低于预期。考虑到公司改革仍处深水区，我们小幅下调2025-2027年归母净利润(原值9.5/10.2/11.6亿元)，预计2025-2027归母净利润9.2/9.9/11.2亿元，当前股价对应PE16.4/15.3/13.5倍，公司改革推进，我们期待改革效果释放，并购进程推进，维持“买入”评级。

　　改革持续推进中，调味品收入短期承压

　　收入端：2025Q1公司收入双位数下滑主要系(1)春节备货提前，部分收入确认前置；(2)公司调整供货节奏进行渠道库存清理；(3)战略性控制大单品费用投入修复市场价盘。分产品看：酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他营收分别同比-31.6%/-28.6%/-50.0%/-6.9%。分地区看，东部/南部/中西部/北部区域营收分别同比-47.7%/-19.6%/-29.1%/-18.7%。

　　成本下降叠加生产效率提升，调味品盈利能力明显改善

　　2025Q1公司净利率同比-1.17pct至16.5%，其中美味鲜2025Q1归母净利率同比-0.4pct至16.4%。2025Q1公司毛利率同比+1.75pct，主要系黄豆、谷氨酸钠等原材料价格有所下行。费用端：公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.89/+1.71/-0.01/+0.46pct，费用率提升主要系收入体量下降，销售/管理/研发费用绝对值均有所节约，主要系促销推广费用减少、能耗损耗减少等原因。

　　改革稳步推进，内生+外延有望共同支撑长期发展

　　公司改革持续推进，改革决心坚定，期望通过内生增长+外延并购共同支撑公司稳健发展。在品牌端，公司邀请谢霆锋代言人有望提升品牌形象。此外，公司积极重视产业并购机会，期望补齐产品空白及短板。

　　风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。

　　最新盈利预测明细如下：